方管理论重量表:八月钢市宏观大势谈

方管理论重量表:八月钢市宏观大势谈

近期以来，国内钢材需求始终不旺，但是处于低位平稳的态势.而各类大宗商品受各方面因素的影响,纷纷出现破位下行的态势,一方面乌克兰危机引发地缘政治风暴，吸引市场关注,而美国QE也开始逐步退出,另一方面,国内经济运行主打“新常态”概念,容忍市场的自发调整,但是严守底线,一旦出现部分经济风险,会综合运动各种调控手段来控制市场风险全面爆发,经过一段市场的定向宽松以后，部分行业市场风险得到一定的控制,经济全面下行的可能性不大,而国内钢市经过近半年多的下跌后，在低库存和低需求影响下,行业贸易量严重萎缩,市场风险向大中型钢厂集中,但是由于生产原材料价格的大幅下跌,钢厂的加工利润不减反增,控产保价的欲望不是很强烈，钢市其实目前也处于一个“新常态”之下,在当前邻近年底非常那个敏感的市场形势下，有必要仔细研究宏观形势，这样才能把握市场先机。

    经济运行五大风险需关注

    中央经济工作会议在分析今年年国内外环境时指出，经济运行存在下行压力，部分行业产能过剩严重，保障粮食安全难度加大，宏观债务水平持续上升，结构性就业矛盾突出等。同时，全球经济新的增长动力源尚不明朗，大国货币政策、贸易投资格局、大宗商品价格的变化方向存在不确定性。总体上看，下半年年经济工作中需要高度关注以下五大风险。

    第一，资金供给宽松与价格攀升。从宏观看，近年来货币供应量增速明显高于GDP名义增速，社会融资规模快速扩张，流动性总体充裕。我国是全球主要经济体中货币供给最宽松的国家，预计2013年末M2占GDP比重超过200%。与此同时，货币市场流动性偏紧，实体经济资金成本高企，“融资难”、“融资贵”等问题普遍存在，且日趋严重。其根源在于金融系统资源错配、期限错配等，资金链条不断加长，对央行的流动性政策越来越敏感，资金价格攀上新台阶。大量新增资金被直接或间接配置到房地产、基础设施等领域，工业企业负债并没有与货币、社会融资出现同步增长。房地产泡沫和隐形政府担保，支持货币信贷的快速扩张，扭曲金融资源配置，推高市场利率，并挤出中小企业的资金需求。

    第二，房地产市场趋势性分化，泡沫膨胀与崩溃风险并存。以往一、二线城市和三、四线城市，房地产市场变化趋于一致，而且一线城市往往具有先导、带动作用。但经过近年来的迅猛发展，房地产市场区域格局发生了趋势性变化。三、四线城市呈现住房和土地供给“双松”状态。由于住房供给持续增加，人口集聚速度趋缓，三、四线城市开始出现供大于求局面。但在现行财政框架下，为了推动市政建设和维持财政平衡，政府仍继续供应土地，导致住房供求关系更加宽松，一些城市泡沫开始破裂。与此相反，一、二线城市则呈现住房与土地供给“双紧”状态。由于就业吸纳能力提高和公共服务较为完善，城市规模仍处于持续扩张状态，刚性需求旺盛，但这些城市住房用地占比偏低，土地和住房供给相对不足，价格上涨压力较大，导致泡沫进一步膨胀。

    第三，地方财政收支压力与债务风险增加。近年来，地方融资平台融资、负债规模急剧膨胀。部分融资平台存在资产不实、资本金不足、过度依赖土地升值预期、抽逃优良资产等现象。2010年以来，银行对地方融资平台的新增贷款有所控制。地方融资平台被迫转向“影子银行”融资，银行表外理财产品、信托产品等规模不断扩大，金融加速“脱媒”。“影子银行”融资，存在法律关系不明确、期限错配严重、资金池产品与投资标的不对应、监管不到位等问题。经济增速回落使税收收入增长放缓，房地产市场波动影响土地财政收入，而支出刚性强，地方财政收支矛盾比较突出，一些地方融资平台面临资金链断裂，局部地区爆发债务风险的可能性增加。风险一旦爆发，不少在建项目将被迫停工，成为烂尾工程，银行不良资产增加，平台贷款占比过高的金融机构将十分困难。同时也将影响债券市场稳定，并波及基金、信托以及银行等机构投资者。

    第四，产能过剩严重，调整缓慢。当前，我国产能过剩呈现行业面广、绝对过剩程度高等特点。在中长期增速放缓背景下，经济增长下行压力和产能过剩矛盾日益突出。市场需求不足，往往导致整个行业处于利润低下甚于亏损状态，企业大面积破产倒闭风险增加，有可能引发金融和财政风险。同时，低水平恶性竞争，使优秀企业无法脱颖而出，行业不能顺利实现优胜劣汰和转型升级，将较大程度削弱中长期增长动力。加快产能调整，是实体经济重新恢复稳定盈利能力的关键。但众多产能过剩行业，正是地方保GDP、税收和就业的重点，往往得到地方政府的多种扶持，加上没有形成有效的退出机制，很多“僵尸”企业被迫艰难维持，产能调整步伐缓慢。

    第五，出口竞争力有所下降，国际市场份额缩减。近年来，随着劳动力、土地、资金等生产要素价格大幅上涨和人民币升值，我国传统竞争优势逐步削弱。自2011年起，我国贸易占全球贸易的比重开始低于GDP占全球的比重。传统劳动密集型产品的国际市场份额在2011年和2012年连续下降。在国内完成劳动密集型加工环节，以加工贸易方式出口的产品的国际市场份额在2012年出现十多年以来的首次下降。预计未来一段时间人民币仍将对美元缓慢升值，而与我国形成竞争关系的其他国家的本币大多保持弱势，将继续削弱我国出口产品的价格竞争力。值得欣喜的是，我国资本、技术密集型产品的国际市场份额仍呈增长态势。但这能在多大程度上以及在多长时间内替代原有的出口增长点，取决于出口竞争力升级和技术进步的速度。

    行业新常态已成,市场机遇待关注

    今年以来，虽然钢材价格持续运行在10年来的历史低位，甚至还屡创新低，但在铁矿石、焦煤等，主要原燃料价格下跌幅度远超钢材价格的情况下，我国钢铁行业盈利水平却出现了难得的逐月提高态势，6月份1.85%的收入利润率，更是达到了近三年来的次高水平。数据显示：今年上半年，三级螺纹钢平均下跌了10.01%(351元/吨)，热轧板下跌0.76%(27元/吨)，但同期63.5%印度粉矿却下跌了27.68%(37.5元/吨)，国内矿下跌20.75%(220元/吨)，焦煤下跌22.35%(190元/吨)。由于开年以来，占制造成本70%以上原燃料价格的跌幅远远超过成品钢材的2-3倍以上，为企业提供了极为有利的降成本条件。这足以说明，上半年采购成本的大幅度下降，对钢铁企业制造成本的降低和盈利水平的提高，起到了决定性的重要作用。

    财务数据显示，上半年列入中钢协财务统计的全国88户重点统计单位中有63户盈利，25户亏损，亏损面为28.4%，同比减亏7户；报告期实现利润75亿元，同比增加43亿元；亏损企业亏损77亿元，同比减亏33亿元；6月份88户企业负债总额为32054亿元，同比增加负债2086亿元；截止6月末，会员单位总存货金额5876亿元，同比增加存货201亿元。其中产成品存货1911亿元，同比增加55亿元。

    今年前6个月，主要财务指标中同比向好的有：利润增长1.33倍、亏损面降低21.88%、亏损企业减亏30.3%、收入利润率提高0.23个百分点、资产负债率降低0.2个百分点、管理费用降低6.02%、折旧提取数增加2.57%。同比指标反映不足的分别是：总存货增长3.54%、总存货中的产成品存货增长2.95%、负债总额增长6.96%、财务费用增长29.25%、销售费用增长18.03%、应收账款增长13.75%、短期借款增长8.21%。

    数据比较可见，今年上半年财务数据的亮点主要是，行业总体盈利水平逐月提高和折旧提取数的实质性增长。因为，去年日子难过的企业在折旧计提上做技术处理的不在少数。所以，以上两项指标的增长，间接说明行业经营情况有了比较明显的改善。不过需要各有关方面关注是，今年以来企业财务费用和应收账款的大幅度增长，明显映射出钢铁企业自有资金的严重不足，股市融资困难、企业债券发行成本过高、银行贷款实际利率上升等，是造成企业财务成本过高压力的根本。

    而上半年，全国固定资产投资同比名义增长17.3%(扣除价格因素实际增长16.3%)，增幅回落2.8个百分点；全国房地产开发投资同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长13.1%)，增幅回落6.2个百分点；第二产业投资同比增长14.3%，增幅回落1.3个百分点；第三产业投资同比增长19.5%，增幅回落4个百分点。受全国固定资产投资高位放缓，房地产开发投资大幅回落影响，国民经济增长对钢材的消费强度逐步下降。

    上半年，全国固定资产投资施工项目计划总投资同比增长14.5%，增幅回落4.3个百分点，新开工项目计划总投资同比增长13.6%，增幅回落1.5个百分点；特别是对钢铁影响很大的房屋新开工面积同比大幅下降16.4%，新开工项目不足必将影响后续钢材消费增长。

    上半年，外贸进出口总额同比仅增长1.2%，增幅回落7.4个百分点，而大量消耗钢材的机电产品出口同比下降1.6%，机电产品出口的负增长反映了钢材间接出口的压力加大。同时，上半年钢材直接出口呈现量增价跌，出口产品中存在大量低附加值产品，随着出口贸易摩擦增加和出口税收政策调整，该部分品种钢材出口增量将受到主观和客观环境的限制。

    国民经济呈现的新特点，一方面反映了经济结构调整的明显成效，经济增长的质量和效益有所提升；另一方面经济增长对钢材的消费强度将会逐步下降，钢材消费量将难以大幅增长。上半年，全国粗钢表观消费量3.76亿吨，同比仅增长0.4%，即使考虑到社会库存有所下降，实际消费量增长也不会太高，钢材消费增长已十分困难，市场供大于求的矛盾仍然突出。

    主要来看,目前整个行业的新常态可以归纳为“控产量,稳需求,增出口,降成本”的“新常态”,

    八月钢价走势预测

    当前我国经济平稳运行，有许多有利的因素，经济运行仍保持在合理区间，上半年经济增长达到7.4%。中央下一阶段经济工作总的要求是，仍将继续坚持稳中求进工作的总基调，这将有利于推动中国经济持续中高速增长。随着国家稳增长政策措施逐步发挥作用，钢材需求会保持增长，特别是加快西部铁路建设对钢材消费会产生一定的拉动作用，但从整体看，钢材需求增幅依然有限。钢铁产量受产能过剩影响，难有大的回落，预计今年全年粗钢产量增长3%左右。企业生产经营困难的状况，不会有明显的改观，“高成本、低价格、低效益”的行业运行态势仍将持续。

    经过近半年的低位运行后，当前钢价低位平衡,无论期货现货已经不可能出现再次大幅下跌的走势,进入八月以来,国际海运费指数暴涨近20%,而目前铁矿石价格已经接近内矿生产成本,反弹随时可能发生,从各方面得到的信息分析，八月的钢价将保持低位平衡态势，一方面是微刺激层层推进,政策的叠加效应不可小视,随着房地产限购的全面放开，市场预期有了微妙的改变,逐步倾向于试探性上涨，另一方面，宏观面提出了降低融资成本的导向,中长期融资成本的降低有利于降低钢厂的融资成本,给钢厂缓冲期,再次大幅降价回笼资金的冲动不再,但是整体环境还没有得到根本改善，内外矛盾交织,钢价短期内大幅上涨的可能性不大，只能出现阶段性的反弹。在这样的情况，以时间换空间的操作思路似乎成为市场各方的最佳选择，而1-7月份，全国出口钢材4907万吨，同比增长36.9%，其中7月份出口钢材又达806万吨，环比增长14%。同时，出口钢材价格同比下降9.08%，进口钢材价格同比上升3.85%。钢材出口数量多、价格低，造成国际贸易摩擦增多，后期需要密切关注钢材出口的情况变化。